数据：11 月07 日海关总署公布：按美元计价，10 月我国出口同比增长27.10%，略低于其前值28.10%；进口同比增长20.6%，高于前值17.6%。贸易顺差845.40 亿美元，高于前值667.58 亿美元。按人民币计价，10 月我国出口同比增20.3%，高于前值19.9%；进口同比增长14.5%，高于前值10.10%。

　　一、10 月出口同比增速超预期。分国别来看，对欧盟出口明显扩张，对美国出口放缓。且从两年平均增速来看，对美国和东盟的出口增速放缓，对日本和欧盟的出口涨幅上行。从贸易方式上看，一般贸易出口同比30.5%，较前值的28.8%回升，进料加工贸易出口同比从前值的18.5%回落至11.5%。从商品类别来看，高新技术和劳动密集型产品需求上行，疫情相关的需求表现较为分化。首先，高新技术和机电出口金额依然为主要支撑因素，但是扩张放缓，和本月高新技术PMI 扩张放缓相符合。第二，疫情相关的产品在10 月当月同比上行。但从环比来看，表现较为分化，纺织纱线、织物及制品当月环比由负转正，但是医疗器械跌幅走扩，可能表明随着全球死亡率下行，对于呼吸机之类的产品需求回落，但是疫情反复，使得出行对口罩的需求仍然较强。第三，服装及衣着附件的出口金额环比跌幅收窄。服装及衣着附件同比增速从前值的9.83%回升至24.69%，环比增速从前值的-4.98 收窄至-1.81%，表明海外对万圣节、黑五和圣诞季的准备，带动本月纺服行业出口金额改善。

　　二、外需旺盛、供应链边际好转从供需两方面利好出口。首先，疫情好转+节假日旺季使得外需韧性较强。虽然10 月欧美制造业PMI 小幅回落但是整体依然维持在较高景气内，且节假日旺季到来，以及美国疫情好转，对电子和纺服相关的需求呈现季节性上行，所以本月越南当月出口同比由负转正，韩国当月出口的总外贸业务也处于高增长趋势。其次，海运供应链紧张有所缓解，港口运力好转，可能释放了前期部分积压订单。中港协公布的10 月中下旬沿海主要枢纽港口外贸货物吞吐量同比分别增长-3.1%和3.0%，运力较9 月有所好转。另外，从运价来看，10 月国新办就2021 年前三季度进出口情况举行发布会指出有关部门已做大量工作缓解运力紧张局以满足外贸出口需求，空箱周转加快，使得前期“一箱难求”状况有所改观，“量”的改善对出口也或形成提振。

　　三、大宗商品上涨对10 月进口形成提振。分商品来看，进口商品表现分化，未锻造的铜及铜材、原油和钢材为主要提振。分国别来看，我国进口当月同比对欧盟由正转负。从两年平均增速来看，对主要国家的进口增速均有所回落。

　　四、价量齐升推动本月出口超预期。10 月“价”和“量”对出口的正面影响均较大。首先，从价来看，国际定价的能源价格受到OPEC+增产力度不及预期、欧洲能源危机紧张和天然气季节性需求上行的多重因素推动，所以10 月布伦特原油价格进一步上涨。另外，能耗双控和天气因素带动国内商品价格水泥和钢铁等价格上行。其次，从量来看，外需韧性较强，国外节假日旺季到来、疫情好转、供应链紧张边际缓解，本月外贸货物吞吐量也有所改善，使得出口表现超预期。出口的拐点还需等到PPI 确定性回落。近期从商品价格来看，助推大宗商品价格走高的宏观经济因素正在逐渐减弱：1)能耗双控力度减弱，供给端边际宽松的预期的上行，大部分商品价格或已经进入“磨顶”区间；2)美联储Taper 之后，流动性收紧，从需求端对美元计价的商品形成下行压力。往后看，除非今年冬季需求超预期，带动部分商品价格重新上行，不然从基数和量来看，对出口的支撑度将有所减弱。

　　风险提示：国内疫情反复、海外政策风险不确定性加大。